В 2000-м году семейство 40-х было обновлено. Было изменено порядка 1500 деталей, для повышения удобства и безопасности. Колесная база увеличилась на 12 мм, длина автомобиля - на 33 мм.
Из внешних изменений - новые бамперы (передний - с «разрывом» на высоте номерного знака), передние крылья, оптика (противотуманные фары, указатели поворотов, «двойные» фары, прозрачные задние фонари). По центру крышки багажника появилась надпись «Volvo», как у старшей модели S80. В салоне изменили материалы обивки, переработали приборную панель и панель климат-контроля, обновили сидения. Была изменена подвеска передних колес, появились новые опоры двигателя. Благодаря этому снизился шум и улучшилась управляемость, особенно на снегу. Колея передних колес увеличилась на 18 мм.
Гамма двигателей также изменилась весьма заметно. Дизельные двигатели пр-ва Рено добавили в мощности и развивали теперь 102 и 115 л.с., а бензиновые (включая турбо) наоборот, немного (2-3 л.с.) потеряли, в угоду экологии и снижению расхода топлива. Весь этот набор изменений позволяет называть автомобили этого периода «Фаза II».
В 2002 году (2003 м.г.) была проведена очередная модернизация. У автомобилей появилась черная решетка в клетку с хромированной окантовкой, бамперы стали краситься только в цвет кузова. Внутри - новый руль и панель приборов в стиле больших моделей. Также стал доступен двухтопливный двигатель (1783 см3, 120 л.с.). В конце производства этот вариант получил название Classic.
Также существовали варианты Sports Edition (двойные фары с черным фоном, легкосплавные диски, задний спойлер, передний спойлер с черной вставкой, кожаный салон) и Luxury Edition (бархатный салон, деревянные вставки, хромированные дверные ручки и полосы на крышке багажника).
Производство первого поколения семейства, S40/V40, было прекращено 19 мая 2004 года, на отметке 1 000 034 единиц.